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        327 國債事件的 7 分47 秒里,他是怎么從中國證券教父變成經濟罪犯的?

        時間:2018-8-24 2:12:57 點擊:

          核心提示:熟悉資本市場的人都知道,90年代早期的萬國證券如同“神一般”的存在。1988年創立后的短短六七年時間,萬國便成長為當時最大的證券公司。鼎盛時,其一度掌控70%的A股和幾乎所有的B股。然而,崛起得快...


        熟悉資本市場的人都知道,90年代早期的萬國證券如同“神一般”的存在。

        1988年創立后的短短六七年時間,萬國便成長為當時最大的證券公司。鼎盛時,其一度掌控70%的A股和幾乎所有的B股。

        然而,崛起得快,垮得更快。在一場震驚中外的327國債事件中,萬國只用了7分47秒就將昔日的輝煌統統葬送在孤注一擲中。

        締造這一神話,同時又親手將其埋葬的是同一個人,他就是管金生。

        中國證券教父

        1990年的上海,春潮涌動。那年4月,國務院宣布開發浦東,上海迎來歷史性機遇。為了重振上海金融業,時任市長朱镕基宣布組建上海證券交易所。

        這一歷史使命被交到中國人民銀行上海分行金管處副處長尉文淵手中。上任伊始,他的第一個業務電話,就是打給管金生的。當時的管金生有點小得意,他在電話里稱:“我知道遲早會接到這個電話,只是不知道會是誰打來的!

        管金生的自信,來自萬國證券的行業地位。當時,全上海只有三家證券公司,分別是萬國、申銀和海通。萬國雖然沒有銀行背景,卻是三家券商中最大的。

        塊頭大并不是尉文淵選擇萬國的主要原因,他更看重的是管金生的國際視野。

        管金生早年有留學經歷,在創辦萬國的過程中,目光一直盯著國外。萬國成立不到兩個月,就與日本野村證券合作,參與了一起國際承銷業務。

        這種國際視野和經驗,恰恰是上交所急需的。

        事實上,萬國也確實在上交所的組建中扮演了“關鍵先生”的角色。起初,交易所的規則、設備,乃至人員培訓,幾乎都是萬國一手操辦的;B股則是幾個萬國人在辦公室里想出來的。有新員工初來乍到很驚訝:監管層為啥會把萬國的建議寫進監管條例?

        那個時候,管金生跑全國各地去演講,還把銀行、財政等部門拉過來,做免費培訓,為培育市場做了大量工作。

        萬國的影響不斷擴大,管金生也日漸聲隆。在一次訪臺演講后,有臺灣媒體第一次將他稱為“中國證券教父”。此后,這個稱號不脛而走,被越來越多的人相傳。

        管金生并不喜歡這個稱號,他一再強調中國證券市場是時代的產物,是很多人智慧的結晶,自己只不過是一個老兵,絕不敢貪天之功為己有。

        命硬的孩子

        管金生1947年出生在江西一個貧苦的農民家庭。剛出生,算命先生就說他命硬,克親人,父母于是將他送去寄養,直到三年后才領回家。

        盡管家境貧寒,但管母是個很要強的人。在管金生很小時,母親就一狠心,將他關在房間里,逼他描紅寫字,還教他做加減法。管金生后來說,母親是對他一生影響最大的人,而他的血管里也流淌著母親不服輸的精神。

        因為不服輸,管金生不論做什么事,都要爭第一。在班上,他幾乎每次都得第一,偶爾得個第二,就會耿耿于懷。中學畢業時,他以優異的成績考進上海外國語學院。

        一個農村窮小子,靠自己的努力擠進上海灘,這聽上去很勵志。但在那里,聽不懂上海話的管金生受盡同學們的嘲笑,他很不服氣,苦練三個月,終于過了這一關。

        不過,管金生的大學生涯很快就因為“文革”而終止,他不得不到政府機關當了九年翻譯,直到1979年國家恢復高考后,才再次考回母校,攻讀法國文學碩士。

        闞治東(左三)、管金生(左四)

        管金生打著如意算盤,希望畢業后留校當教授,那是他最初的夢想,因為當教授可以掌控自己的命運。但人算不如天算,畢業時國家規定研究生不能留校任教。

        這個規定粉碎了一個青年的夢想,卻孕育了中國證券市場上一個大佬級的人物。失去方向的管金生,只好重新擇業進入上國投。在那里,他接觸到日本野村證券等國際巨頭,還在公司的安排下,到比利時布魯塞爾大學進修,拿下法學和商業雙碩士學位。

        這樣的學歷在當時的上海金融界屈指可數,以致后來他還想去劍橋讀博士時,被領導拒絕了,理由是:你走了,上海金融界就沒有雙碩士,拿了博士,誰還能領導你?

        管金生的拼勁兒來自那顆躁動的、永不服輸的心。他曾經這樣評價自己:“我這人最大的特點是不服輸,讀研究生不服輸,在國外拿學位不服輸,辦萬國證券不服輸。

        做中國的美林

        從比利時留學歸國后,管金生一度過上清閑的日子,每天朝九晚五,除了看報紙,就是翻譯資料。那個時候,他每天下班都要經過蘇州河上的幾座橋,時間一長,他發現橋下有很多人在交換國庫券。

        此情此景,讓他聯想到兩百年前,幾個交易商在華爾街一顆梧桐樹下做交易,最終誕生了紐交所的歷史。他突然靈光閃現,想到將這種地下交易變成一種市場機制。

        不過,這種想法在當時還比較超前,沒有實現的可能。這讓管金生郁郁不得志。直到后來鄧小平的一次上海之行,才改變了他的命運。

        80年代中后期,深圳作為改革先鋒,已經領跑很多年,而上海作為昔日的遠東金融中心,卻一直裹足不前。作為總設計師的鄧小平,希望為上海找到一條出路。

        于是,他親自來到上海,征集八方賢士的意見,期間對“將上海建成東方華爾街”的構想表現出濃厚的興趣。

        鄧小平的視察,讓管金生激動不已。他連夜提筆奮書,寫下一份“萬言書”,建議國家建立證券市場,并主動請纓,表示愿意做第一個吃螃蟹的人。

        管金生的建議很快被國家采納。1988年,上國投等10家股東共同出資3500萬元,成立萬國證券,管金生出任總經理。據華商韜略(微信號:hstl8888)了解,同時成立的還有申銀證券和海通證券,分別歸屬中國人民銀行(后劃給工行)和交通銀行。

        上任后,管金生做了兩件事:第一,堅持實行股份制;第二,堅持與銀行脫鉤。這種體制安排,讓萬國證券相比其他兩家,擁有更靈活的決策和行動機制。

        在管金生的領導下,萬國的實力急劇躥升,一躍成為國內證券行業老大。尤其是1990年滬深股市誕生后,萬國在二級市場上一度掌控70%的A股和幾乎所有的B股。

        承銷方面,萬國同樣雄霸近六成的市場。最忙時,管金生每天要出席四個發行儀式,以至于國家不得不出面調劑,將業務協調給其他券商。

        萬國還積極拓展海外市場,在新加坡、倫敦開設分公司,與美林、高盛等國際巨頭展開合作。當其他券商還在國內蹣跚學步時,萬國已經頗具國際范兒。

        管金生的聲望也因此一時無兩,站上行業之巔的他,在國內頗有點獨孤求敗的感覺。1994年他意氣風發地喊出,要做中國的美林,2000年躋身世界十大券商的豪言壯語。

        搬國庫券的鼴鼠

        萬國雖然在A股市場上呼風喚雨,但它起家靠的卻是倒賣國庫券。

        1981年,國家開始發行國庫券。由于流通性不好,加上老百姓認可度低,國庫券的認購很冷清。在很多地方,政府和企業不得不通過強行攤派來發放。

        手中有國庫券的人,不想將它砸在自己手上,通過各種辦法出售。而一部分嗅覺敏銳的人則趁機以低價收購,在異地倒賣,從中獲利。一來二去,就形成一個地下黑市。到1988年時,財政部不得不作出決定,允許國庫券上市流通。

        管金生在上國投工作時,每天目睹蘇州河橋下的國庫券交易,從中嗅到了商機。

        萬國證券成立后,他率領公司員工,跑全國各地去收購國庫券。由于當時的國庫券大多是5元、10元面額,很多人出發時拿著現金,回來時一人扛一麻袋國庫券,坐火車回來。辛苦不說,還經常遇到安檢人員的盤查。

        有一次,管金生到福州收了200萬元國庫券。他先租了一輛車,派人直送上海。剩下兩大麻袋,一手拎一個去坐飛機。結果,在安檢處被攔下,幸好當時的安檢不太嚴,他費盡口舌終于說服工作人員不開袋檢查。等回到上海時,兩個麻袋已經被撐破。

        除了安全檢查,管金生還面臨政策風險。在當時的中國,倒賣國庫券被視為是一種投機倒把的行為。

        1989年元旦,管金生在上海金管處無意中看到一份文件,說1988年國庫券準備在一周后上市。得知此消息后,他立刻出動,狂收那一年的國庫券,準備日后高價賣出。但他的行動很快引起金管處的注意,對方派人到萬國突擊檢查。大膽機靈的管金生下令將所有國庫券從金庫轉移到自己辦公室,才逃過一劫。

        那個年代,很多像管金生一樣倒賣國庫券的人都發了大財,比如倉庫保管員出生的楊百萬(原名楊懷定)。而萬國也靠扛麻袋搬國庫券,積累下豐厚的原始資金,到1989年營業額已達3億元,成為當時國內最大的證券公司。

        對賭327國債

        歷史有時候極富戲劇性。萬國靠國庫券起家,但幾年后將它送進墳墓的同樣是國庫券,只不過這種國庫券是加了杠桿的衍生品,那就是國債期貨。

        1992年,上交所總經理尉文淵到美國轉了一圈,驚嘆于對方眼花繚亂的金融工具;貒,他模仿美國人,搞了一個國債期貨。尉文淵對此寄予厚望,但他萬萬沒想到的是,自己日后竟會栽在這一新品種上。

        國債期貨剛推出時,市場反應冷淡。直到后來,隨著通脹率不斷走高,財政部決定對國債進行保值補貼,其交易才隨著火爆起來。這是因為,與票面利率相比,保值補貼率是不確定的,這給了多空雙方很大的想象空間。

        管金生靠國庫券起家,對國債期貨自然也興趣濃厚。

        在當時的市場上,327國債是一個大熱門。這種1992年發行,即將于1995年6月到期的三年期國債,按照票面利率加保值補貼率計算,將以132元兌付,但市場普遍認為這個價格太低,并傳言財政部將上調保值補貼率。

        對此,管金生有不同看法。在他看來,當時的通脹率已經在往下走,而國家正在狠抓宏觀調控,不可能上調保值貼補率,于是選擇做空。

        1995年2月中上旬,327國債的價格一直在147.80元—148.30元之間震蕩,多空雙方暗自積蓄力量,萬國的空單持倉量不斷增加,大戰一觸即發。

        改寫歷史的7分47秒

        2月23日上午,財政部宣布,327國債將以148.50元兌付。這個消息對豪賭做空的管金生和萬國證券而言,無異于一個驚天霹靂!

        當天上午一開盤,以中經開為首的多頭便發動猛攻,十分鐘內將327國債的價格拉升至150元上方。管金生被逼上了絕路,因為國債每上漲1元,萬國就要賠進去十幾億。他不甘心失敗,迅速組織起反擊,但怎奈市場做多情緒高漲,管金生的努力功虧一簣。

        到中午收盤時,國債價格穩穩站在151元上方。這意味著,一旦到期交割,萬國將巨虧60億,而當時它的資產不過14億,利潤只有5.5億。

        管金生坐不住了,他心急如焚地趕往上交所,找到尉文淵,一連提出了三個請求:

        第一,能不能增加點持倉量?

        第二,能不能發個公告,說上交所還沒接到財政部的貼息通知?

        第三,能不能把交易停下來?

        尉文淵知道,管金生敢提這樣的要求,說明萬國已陷入絕境。但他還是一口回拒了,畢竟這對上交所來講是不能承受之重。

        管金生帶著極度的失望離開了上交所。下午,當他回到公司時,盤面沒有絲毫好轉,甚至連昔日友軍遼國發也突然倒戈,反手做多。萬國危在旦夕!

        眼看離收盤時間越來越近,管金生和他的同事很清楚,再不想辦法抑制價格上漲,萬國只有破產清算一條道。這是生性高傲的管金生萬萬不能接受的,他不能看著自己一手創辦的王牌毀于一旦。最終,他決定拼死一搏。

        下午4點22分13秒,萬國的反擊開始了。

        在不到八分鐘的時間里,管金生連續拋出數十萬口的賣單,將價格打壓到148元,最后一刻,更是以730萬口的超級大賣單,將其直接轟至147.40元。

        這筆賣單的“總價值”幾乎相當于1994年中國GDP的三分之一!如果以這一價格成交,萬國將從巨虧60億變成凈賺42億。當然,這也意味著,當天買入的多頭將全線爆倉。

        所有人都被眼前的一幕驚呆了,不敢相信自己的眼睛,有人狂喜,有人暴怒,還有人絕望到手腳冰涼、長聲哀嘆。收盤后,舉報信像雪片一般涌向上交所。

        正在交易大廳陪客人參觀的尉文淵,迅速返回崗位,調查幕后的“黑手”。在得知拋單來自萬國后,他火冒三丈地打電話給管金生,讓他立刻到上交所來一趟。

        下午五點,管金生趕到上交所。一場火星撞地球般的爭吵發生了。尉文淵不明白,中午明明已經和老管談妥,對方答應去籌措保證金,為何下午卻鬧成了這樣。而管金生同樣不理解,小尉為何對自己的請求無動于衷。

        經過反復的爭吵、權衡,尉文淵最后決定,取消當天收盤前八分鐘的交易。當手下將打印好的公告遞給尉文淵時,他囑咐對方先別忙著發,自己一個人跑到二樓貴賓室坐了整整一個小時。那一刻,尉文淵感到極度的痛苦和無助。

        尉文淵在327平倉現場

        當晚11點,中央電視臺向全國發出公告:下午4點22分13秒后的成交無效,此前最后一筆交易的151.30元為當日收盤價。

        這就是震驚中外的327國債事件。

        冰火兩重天

        327國債事件徹底改變了很多人的命運,有人因此一夜暴富,有人因此傾家蕩產,還有人因此丟官棄爵。

        在這起事件發生前一個月,一個叫里森的交易員,因為看好日本股市,在未經授權的情況下,大量購進期貨合約,最終因為判斷失誤,導致巴林銀行倒閉。

        管金生聽聞這件事后,對另一位證券大佬闞治東說:“中國要發生那么大的事件,大概要等十年以后吧!钡鰤粢矝]想到,自己話音剛落,就親手導演了一場中國版的巴林事件,而且其震級絲毫不遜于前者。

        327國債事件發生第二天,萬國證券遭到擠兌,隨后被申銀證券合并。管金生本人因為涉嫌經濟犯罪,被判入獄17年,不過罪名卻是貪污、挪用公款。上交所總經理尉文淵也因為在327國債事件中監管不力,被免去職務,離開了證券界。

        管金生和尉文淵只是這起事件中倒下的兩個重量級人物,還有無數投資者因為判斷錯方向,一夜之間傾家蕩產。其中一個叫陳萬寧的交易員,在這次事件中背負虧損7000萬的業績,黯然離開證券市場,幾年后他以寧財神為筆名,寫出了家喻戶曉的《武林外傳》。

        玩過期貨的寧財神

        當然,在一個對賭交易中,有輸家就有贏家。其中,除多頭主力中經開以外,最大的贏家要數魏東、袁寶璟、周正毅和劉漢。這幾個人在327國債事件中積累起巨富,并在日后爆發出驚人的能量。

        327國債事件也改寫了上交所的歷史。5月17日,證監會以條件不成熟為由,暫停了國債期貨的交易。這一停就是18年,直到2013年才得以恢復。

        證監會所說的條件不成熟,主要表現在限倉和保證金制度上的漏洞。當時,交易所規定保證金為2.5%,機構限倉40萬口。但具體執行時,這些規定都成了擺設,以致多空雙方在交易中可以無窮下單豪賭。

        事實上,不管中經開還是萬國,都曾拋出過百萬級的單子。而且,中經開違規在先,管金生曾以此為由,要求尉文淵暫停交易,結果被拒了。咽不下這口氣的管金生決定“以違規對抗違規”,這才有了后來的730萬口超級巨單。

        事后,管金生曾說,他壓根沒想到,尉文淵敢冒天下之大不違,取消那幾筆交易。

        謎一樣的做空原因

        管金生的失敗,從客觀上來講,是因為選錯了對手。

        中經開全名中國經濟開發信托投資公司,是財政部下屬的獨資公司,而財政部是國債的發行人,決定著國債的保值補貼率。因此,有消息稱,中經開提前得到了消息,知道財政部將上調保值補貼率,所以才敢大幅逼空。

        事實上,中經開背后不僅站著財政部,還有當時如入中天的中財系。這個以中央財政大學為核心的關系網,集聚著一大批金融人才和政府官員。

        與這樣的對手作戰,還如此“肆無忌憚”,也只有管金生才敢想。

        在327國債事件中,中經開到底有沒有內幕消息,至今仍然是一個謎。不過,更大的謎團在于,作為最大的贏家,中經開竟然沒賺到錢!有人曾經估算,多頭當時的盈利在70億以上,但后來中經開的總經理韓國春卻證實:中經開的盈利連1億都不到。

        那么,錢都到哪里去了?坊間將目光投向當時與中經開聯手的江浙財團,以及前文所述的四大贏家——魏東、袁寶璟、周正毅和劉漢。不過,這個猜測同樣沒有得到證實。

        中經開不但沒賺到錢,反而在后來的銀廣夏事件中賠得精光,轟然倒地。

        和中經開謎團一樣牽掛人心的是,管金生當初為何“負隅頑抗”,堅持做空?關于這個問題,標準的答案似乎是,他對國債走勢出現了誤判,認為財政部不可能上調補貼率。但這只是真相的一部分。

        事實上,萬國從1月份開始就陸續建立空頭倉位。春節后,管金生一直在香港出差,并不在上海。等到2月16日他返回公司時,倉位已經很重,而當時市場上的保值貼補率持續走高,對空頭極為不利。

        管金生當即召開會議,分析多空形勢,并作出降低倉位的決定。應當說,這個決定很明智。只可惜在后來的執行過程中,由于心存僥幸,不斷地打左燈向右轉,最終導致倉位不減反增。到2月22日決戰前,巨量的空單已經讓萬國騎虎難下。

        至于決戰當天,管金生和萬國的表現,已經完全拋開基本面,采取了一種簡單粗暴的情緒化對賭方式:用強大的資金實力,將對方打爆倉!

        多年以后,有記者問管金生:當時有沒有想過,主動認輸,接受失敗,這樣哪怕萬國巨虧,也可能得以保存下來?管金生不假思索地答道:沒想過,那不符合我的個性。

        管金生的個性是什么呢?用他最喜歡的一句話可以總結:戰士一旦上了戰場,逃跑只能朝著槍林彈雨的方向逃跑!這句話是兩百年前拿破侖留下的。

        反轉的人生

        1995年5月,管金生在海南被捕。兩年后,被判處17年有期徒刑。

        自此,管金生遠離喧囂的股市,過上了清凈的生活。他的牢房位于上海市提籃橋,那里關押著很多因經濟犯罪被捕的人。后來,另一位證券大佬闞治東入獄,看到里面許多的同行時,不禁感嘆:這里可以開一家證券公司了。

        監獄高墻內,管金生又抄起了老本行,翻譯外文資料。這讓他有機會了解到全球經濟和資本動態,同時也成為最早一批接觸到互聯網概念的人。

        在管金生入獄期間,327國債事件的四大贏家在各自領域創出了大業。

        魏東創建了涌金系,控股九芝堂、國金證券等上市公司;袁寶璟吞下60家企業,被譽為“北京的李嘉誠”;周正毅狂買地產,并控股4家上市公司,成為上海首富;劉漢創建漢龍集團,巔峰時其資產超過400億。

        然而十幾年后,這些人的命運全部發生了逆轉。魏東在接受調查后,跳樓自殺;周正毅因涉嫌虛開增值稅發票等罪行,被判入獄16年;袁寶璟、劉漢則分別因為雇兇殺人和黑社會犯罪,被判處死刑。

        世間的變化無常讓人唏噓不已。當年的贏家,如今三死一坐牢,而當年的輸家管金生則已經出獄,在沉寂多年后,重回人們視野,做起了私募股權投資(PE)。

        盡管已經遠離證券公司,但管金生的日子依舊無法抹去327國債的影子。

        在2015年的一個論壇上,管金生檢討了自己當年的錯誤。他說:“我這一生吃虧,吃很大的虧,就是沒有放下自己內心的驕傲和清高,我如果當初可以克服自我,做自己不愿意做的事情……說不定真的能改變現實,能夠扭轉乾坤。

        作者:有好股 來源:有好股
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